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资产管理迎新规:公私募、银行、券商等统一监管

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针对资产管理业务的多层嵌套、杠杆不清、套利频繁等问题,监管部门正在酝酿起草统一标准规制(下称新规)。新规拟从减少监管套利、弥补监管缝隙入手,按照穿透性原则强化功能监管。对各类机构开展资产管理业务全面、统一覆盖。新规的监管举措包括打破刚性兑付、加强非标资产管理、统一资本约束、统一杠杆要求、消除多层嵌套等多方面。同时,新规还拟通过建立综合统计制度实现对底层资产和最终投资者的穿透识别。为了防止处置风险而产生的风险,新规还提出“新老划断”安排。

第一部分、新规要点一、监管范围:包括但不限于理财产品、信托计划、公募基金、 私募基金,证券公司、基金公司、基金子公司、期货公司和保险资管公司发行的资产管理产品等。

二、主要内容:

1、禁止表内资管业务。金融机构不得开展表内资产管理业务,不得承诺保本保收益,打破刚性兑付。

2、限制非标资产投资。明确禁止资产管理产品直接或间接投资于“非标准化商业银行信贷资产及其收益权”,但允许发专门产品,投资于其他非标产品,需要限额管理、禁止期限错配,逐步压缩非标资产规模。

3、集中度限制。双十限制,单只不得超过基金资产和发行规模的10%。

4、禁止资金池操作。不得期限错配,需要风险隔离。

5、资本约束和风险计提。建立资本约束机制,按照产品管理费统一计提10%风险准备金。

6、统一杠杆要求。对于结构化产品,优先份额/劣后份额的杠杆倍数分别为固收类3倍、股票类1倍、其他类2倍。对公募产品和私募产品,总资产/净资产设定140%和200%的限制。对单只产品,按照穿透原则,合并计算总资产。

7、消除多重嵌套。除FOF、MOM外,不允许资管产品投资其他资管产品。

8、限制通道业务。不得提供扩大投资范围、规避监管要求的通道服务。

9、允许发行小公募产品。面向合格投资者发行(机构和符合条件个人),可豁免注册许可。

解读:监管来的比想象更严,资管行业面临重新洗牌

从目前的文件看,《意见》是央行牵头,对于各类资产管理子行业进行的统一管理,其中资产管理产品包括但不限于银行理财产品,资金信托计划、证券公司、基金公司、基金子公司、期货公司和保险资产管理公司发行的资产管理产品,公募证券投资基金,私募投资基金等。这与去年以来,各部门协调监管不断加强的方向一致。

监管政策的严格程度或超过市场预期,特别是对于禁止多层嵌套、禁止资金池业务、打破刚兑、风险准备金管理等领域,将对现有资管行业规则造成较大冲击。目前《意见》中对于很多资管行业普遍实行的“游戏规则”提出挑战,例如银行理财多以资金池的方式运作,本次监管规范中则明确提出不能通过资金池业务进行期限错配、利润腾挪等。同时《意见》的要求或高于各监管部门分别提出的要求,例如2016年7月流传的《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》允许银行理财嵌套一层资管计划,但是《意见》中却禁止资管计划嵌套除了FOF和MOM以外的其他资管产品。

《意见》的具体出台和落实需要时日,但是监管决心明确,且不惜付出相应的成本。目前市场流传的文件仅为讨论中的版本,虽然明确了大的监管思路,操作细节仍需等待正式文件出台。此外由于目前《意见》中针对资管行业统一监管的要求高,逐一清理落实仍需时间。但是监管层整治资产管理行业过快发展、资金空转和金融杠杆的决心十分明确,并做好了付出相应成本的决心,投资者和资产管理行业的从业人员不应心存侥幸。

监管的目标依然在于清理金融体系多层嵌套、降低金融杠杆、打破资产管理行业刚兑、引导资金脱虚向实。《意见》中的各项政策落地,会使得目前银行通过主动负债获取资金,再委外投资债券的链条萎缩,减少资产管理行业内部资金空转、套利频繁、杠杆高企、风险共振的问题。最终引导资金在监管的约束下,投放到实体经济中。

监管涉及资产管理行业的重塑,持续时间会较为漫长,对各类业务开展方式、机构的合作模式都会有根本性的影响。目前的《意见》尚处在征求意见阶段,意见正式出台仍需时日,监管从落地到落实还涉及到过渡期和新老划断的操作细节,并成为中长期内资产管理行业整体重塑的开始,因此监管的影响也会持续较长时间。

整体来看,监管层去金融杠杆、防范金融同业资金空转的决心已经非常明显,未来资产管理行业将面临重新洗牌,从15年下半年开始,银行理财通过委外途径进入到债券市场的同业链条将受到明显冲击,尽管意见正式落地可能会有新老划断和过渡期的限制,但是去杠杆过程中市场调整不可避免而且会持续较长时间,产品集中清理将对债券市场造成不小的抛压,建议机构投资者持续关注监管动态,保持谨慎。

 

 

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